​虎牙上市了，如愿成了“直播第一股”，但它随后在市场上的表现却日显颓势，“第一股”却不是“第一名”的困顿始终萦绕在虎牙心头。13日，虎牙的一份财务报表，将它内外交困的局面彻底暴露了出来，维持上市后运营所需的成本越来越高，收益却不断下滑，如此一来，企业亏损也是理所当然了。

据这份虎牙2018年第二季度财报显示，虎牙第二季度的营收成本达到人民币8.720亿元，比去年同期的人民币4.039亿元增长了115.9%；同时，虎牙的净亏损达到了21.254亿元人民币（约合3.212亿美元），上年同期的净亏损为1500万元人民币。

成本大幅提升，市场正在丧失对虎牙的信心

报表中一项数据有了巨幅的提升，第二季度虎牙的销售与营销开支达到人民币4170万元，比去年同期的人民币2130万元人民币增长了95.6%。销售费用的上涨表明虎牙正积极地寻求与市场上资本展开新的合作，积极程度甚至超过了对于自身内容创新的关注，即便如此，不足5%的广告收入暴露了其销售支出的失败。

得不到广告商和资方的青睐对虎牙来说是致命的，原本指望依赖“直播第一股”的名头找到一条捷径，却被用户反馈打了结实的一巴掌。瞬息万变的市场逐渐丧失对虎牙未来发展的信心，并用市场的方式体现出来，报表披露后的盘后交易中，虎牙股价大跌2.67美元，跌幅为8.12%。

单一的营收来源，缺乏创新的发展模式

市场反馈中，虎牙最大弊病就在于缺乏创新，报表中所示的收入来源，占比最大的为“直播打赏”，占比高达95.5%，过分依赖这一收入的虎牙无疑在走YY的老路：直播平台秀场化。变成秀场直播平台的后果便是直播内容的单一，主播发展受到限制，受众面日益狭窄等等，但高额的成本支出又使其不得不饮鸩止渴，朝着死胡同里走去。

在越来越强调“泛娱乐化”、全产业模式的直播行业里，虎牙显得有些分身乏术，没有核心竞争手段的虎牙，只能依靠“打赏”勉强维持。对比其最有力的竞争对手斗鱼，既没有像斗鱼那样覆盖上下游产业的直播生态模式，又没有类似“斗鱼直播节”这样能线上线下通力合作的“泛娱乐化”平台，虎牙的创新能力是在行业水准之下，甚至可以说是极度缺乏的。

游戏直播业务不精，主播用户鸡飞蛋打

在财报中，月活用户数量对比第一季度下跌了140万，并仍在继续流失，而这还是在虎牙不断加大投资，牺牲成本后所换来的。付费用户的停滞不前和MAU持续下跌，是因为虎牙难以留住平台主播，曾经靠着高额工资和不正当手段挖来的主播，在如今看不到发展前景后纷纷选择离开，没有了主播也没有高质量的内容，用户们自然也就选择了离开。

眼下，亟待寻求破局之道的虎牙仍旧深陷泥潭，而为了维持住自身“直播第一股”的体面，这样高成本低收益的困境恐怕仍将持续。